貨幣政策工具是中央銀行為達(dá)到貨幣政策目標(biāo)而采取的手段。貨幣政策工具分為一般性工具和選擇性工具。在過(guò)去較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中國(guó)貨幣政策以直接調(diào)控為主，即采取信貸規(guī)模、現(xiàn)金計(jì)劃等工具。1998年以后，主要采取間接貨幣政策工具調(diào)控貨幣供應(yīng)總量�，F(xiàn)階段，中國(guó)的貨幣政策工具主要有公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金、再貸款與再貼現(xiàn)、利率政策、匯率政策和窗口指導(dǎo)等。2013年11月6日央行網(wǎng)站新增“常備借貸便利(SLF)”欄目，并正式發(fā)布常備借貸便利開展情況，標(biāo)志著這一新的貨幣政策工具的正式使用。9月，央行創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利(Medium-termLendingFacility，MLF)。

QE

量化寬松(QuantitativeEasing，簡(jiǎn)稱QE)，是一種貨幣政策，主要指各國(guó)央行通過(guò)公開市場(chǎng)購(gòu)買政府債券、銀行金融資產(chǎn)等做法。量化寬松直接導(dǎo)致市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量增加，可視為變相“印鈔”。市場(chǎng)流動(dòng)性的改善可降低利息，而低息環(huán)境又為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了優(yōu)越的融資環(huán)境，因此美國(guó)08年爆發(fā)金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)推出多輪量化寬松借此刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

量化寬松主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或似零利率政策後，通過(guò)購(gòu)買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性貨幣的干預(yù)方式。與利率杠桿等傳統(tǒng)工具不同，量化寬松被視為一種非常規(guī)的工具。比較央行在公開市場(chǎng)中對(duì)短期政府債券所進(jìn)行的日常交易，量化寬松政策所涉及的政府債券，不僅金額要龐大許多，而且周期也較長(zhǎng)。

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展正常的情況下，央行通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，一般通過(guò)購(gòu)買市場(chǎng)的短期證券對(duì)利率進(jìn)行微調(diào)，從而將利率調(diào)節(jié)至既定目標(biāo)利率;而量化寬松則不然，其調(diào)控目標(biāo)即鎖定為長(zhǎng)期的低利率，各國(guó)央行持續(xù)向銀行系統(tǒng)注入流動(dòng)性，向市場(chǎng)投放大量貨幣。即量化寬松下，中央銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施的貨幣政策并非是微調(diào)，而是開了一劑猛藥。

期傳出中國(guó)將仿照歐央行推行LTRO(長(zhǎng)期再融資操作)而對(duì)沖地方債發(fā)行的流動(dòng)性壓力。

央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，再貸款是中央銀行的貨幣政策工具之一。為解決中小金融機(jī)構(gòu)從央行獲得流動(dòng)性支持面臨的高等級(jí)債券質(zhì)押品不足問(wèn)題，人民銀行開展了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)。從目前來(lái)看，地方政府臺(tái)貸款暫不在質(zhì)押品的考慮范圍之內(nèi)。

LTRO

長(zhǎng)期再融資操作(Long-TermRefinancingOperation，簡(jiǎn)稱LTRO)，是指中央銀行為商業(yè)銀行提供貸款緩解其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的壓力，一般利率較低，按提供貸款的時(shí)間期限有長(zhǎng)期和短期之為，短期是指貸款期限在1年以內(nèi)，長(zhǎng)期則在1年以上。它是歐洲央行的傳統(tǒng)金融工具，旨在增加銀行間流動(dòng)性的計(jì)劃，維持歐洲銀行業(yè)金融穩(wěn)定性。

自08年金融危機(jī)以后，歐元區(qū)多個(gè)國(guó)家就迎來(lái)了曠日持久的“主權(quán)債務(wù)危機(jī)”，即常說(shuō)的歐債危機(jī)。在市場(chǎng)對(duì)于債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)能力深度擔(dān)憂的情況下，大量投資資金撤出歐洲大陸，債務(wù)國(guó)政府及銀行的融資成本也同時(shí)飆升。

2011年2月21日拍賣的這次LTRO被稱作歐洲版QE(歐洲版量化寬松)�？偭可婕�523家歐洲銀行，4890億歐元貸款(其中僅2100億歐元是凈流入投標(biāo)銀行的)。貸款利息只有1%。本次LTRO貸款時(shí)間是歐洲央行有史以來(lái)最長(zhǎng)的一次，為期3年，而此前的LTRO一般僅為三個(gè)月。

LTRO操作的優(yōu)勢(shì)包括：(1)為更多銀行緩解流動(dòng)性。(2)新增大量信貸，開辟新的融資渠道。(3)大幅延長(zhǎng)信貸資金的期限。(4)融資成本低，帶來(lái)套利交易的空間。

PSL

抵押補(bǔ)充貸款(PSL，即PledgedSupplementaryLending的縮寫)，PSL作為一種新的儲(chǔ)備政策工具，有兩層含義，首先量的層面，是基礎(chǔ)貨幣投放的新渠道;其次價(jià)的層面，通過(guò)商業(yè)銀行抵押資產(chǎn)從央行獲得融資的利率，引導(dǎo)中期利率。

PSL的目標(biāo)是借PSL的利率水來(lái)引導(dǎo)中期政策利率，以實(shí)現(xiàn)央行在短期利率控制之外，對(duì)中長(zhǎng)期利率水的引導(dǎo)和掌控。自2013年底以來(lái)，央行在短期利率水上通過(guò)SLF(常設(shè)借貸便利)已經(jīng)構(gòu)建了利率走廊機(jī)制。

PSL這一工具和再貸款(貨幣政策工具之一)非常類似，再貸款是一種無(wú)抵押的信用貸款，不過(guò)市場(chǎng)往往將再貸款賦予某種金融穩(wěn)定含義，即一家機(jī)構(gòu)出了問(wèn)題才會(huì)被投放再貸款。出于各種原因，央行可能是將再貸款工具升級(jí)為PSL，未來(lái)PSL有可能將很大程度上取代再貸款工具，但再貸款依然在央行的政策工具籃子當(dāng)中。

SLF和MLF

常設(shè)借貸便利(StandingLendingFacility,SLF)是央行在2013年創(chuàng)設(shè)的流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，與其他貨幣政策工具相互配合和建立，主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求。對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行。期限為1-3個(gè)月。利率水根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

而在9月，中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利(Medium-termLendingFacility，MLF)。中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對(duì)象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，采取質(zhì)押方式發(fā)放，并需提供國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級(jí)信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。

中期借貸便利MLF是一個(gè)新的創(chuàng)舉，印證了市場(chǎng)關(guān)于中期信貸融資工具的猜測(cè)。總體看，在外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)階段性放緩的情況下，中期借貸便利起到了補(bǔ)充流動(dòng)性缺口的作用，有利于保持中性適度的流動(dòng)性水。

與常備借貸便利(SLF)相比，區(qū)別并沒有明確，只不過(guò)中期流動(dòng)性管理工具更能穩(wěn)定大家的預(yù)期。創(chuàng)設(shè)中期借貸便利既能滿足當(dāng)前央行穩(wěn)定利率的要求又不直接向市場(chǎng)投放基礎(chǔ)貨幣，這是個(gè)兩全的辦法。中期借貸便利體現(xiàn)了我們貨幣政策基本方針的調(diào)整，即有保有壓，定向調(diào)控，調(diào)整結(jié)構(gòu)，而且是預(yù)調(diào)、微調(diào)。

央行在9月啟用MLF后，即停用了SLF。市場(chǎng)人士分析，相較SLF，MLF能夠直接改善信用創(chuàng)造，更好拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。