據(jù)中國政府網(wǎng)消息，國務院印發(fā)《全國社會保障基金條例》，自5月1日起施行。

條例提到社�；�金如何配置資產(chǎn)的問題，“全國社會保障基金理事會投資運營全國社會保障基金，應當堅持安全性、收益性和長期性原則，在國務院批準的固定收益類、股票類和未上市股權類等資產(chǎn)種類及其比例幅度內(nèi)合理配置資產(chǎn)�！�

6000億元資金可入市

社�；�金包括養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險和生育保險。養(yǎng)老保險是社保中的一項。

8月，國務院頒布了《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，對于擴大養(yǎng)老金多渠道投資，實現(xiàn)保值增值具有重要的意義，同時也有利于資本市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展�！掇k法》明確，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%;參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。

養(yǎng)老保險統(tǒng)計快報顯示，去年全年全國養(yǎng)老保險基金合計總收入3.2萬億，總支出2.8萬億，累計結存3.98萬億(包括城鎮(zhèn)職工和城鄉(xiāng)居民)。人社部此前稱，預計各地可以歸集用于投資的養(yǎng)老保險基金大約在2萬億左右。市場人士表示，按養(yǎng)老金委托投資運營資金約2萬億元規(guī)模計算，有6000億元資金可入市。

就目前而言，我國只有山東和廣東兩地將部分養(yǎng)老金結余委托全國社�；�金投資，市場靜待大規(guī)模的基本養(yǎng)老金入市。

最快三季度啟動委托投資

作為數(shù)額巨大的金融資產(chǎn)，如何有效應對低利率風險、通脹風險，獲取不低于社會均生產(chǎn)率增長的穩(wěn)健回報，保證養(yǎng)老金的跨期支付能力不被侵蝕，是維系養(yǎng)老金制度運轉的另一個重大課題。

民生證券分析師李少君認為，養(yǎng)老金的委托投資規(guī)模將由各省確定，投資策略和風險偏好則由托管機構決定，所以實際入市資金比例可能達不到30%。

對于業(yè)內(nèi)關心的養(yǎng)老金入市時間，有關部門負責人表示，養(yǎng)老金投資運營將在今年啟動。市場人士預計，養(yǎng)老金最快將在今年第三季度全面開啟委托投資，而入市時間可能比委托投資啟動時點晚3至6個月。

人力資源和社會保障部發(fā)言人李忠日前在新聞發(fā)布會上表示，養(yǎng)老金投資并不等同于“入市”，委托投資開始的時間與入市的時間也不能畫等號。

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最快有望三季度啟動委托投資

目前，地方養(yǎng)老金入市已有廣東和山東先行一步，但全國性的大規(guī)模養(yǎng)老金入市仍待突破。

根據(jù)國務院去年發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，基本養(yǎng)老基金投資股市的上限為30%。養(yǎng)老保險統(tǒng)計快報顯示，去年全年全國養(yǎng)老保險基金合計總收入3.2萬億，總支出2.8萬億，累計結存3.98萬億(包括城鎮(zhèn)職工和城鄉(xiāng)居民)。人社部此前稱，預計各地可以歸集用于投資的養(yǎng)老保險基金大約在2萬億左右。市場人士表示，按養(yǎng)老金委托投資運營資金約2萬億元規(guī)模計算，有6000億元資金可入市。

民生證券分析師李少君認為，養(yǎng)老金的委托投資規(guī)模將由各省確定，投資策略和風險偏好則由托管機構決定，所以實際入市資金比例可能達不到30%。

對于業(yè)內(nèi)關心的養(yǎng)老金入市時間，尹蔚民表示，養(yǎng)老金投資運營將在今年啟動。市場人士預計，養(yǎng)老金最快將在今年第三季度全面開啟委托投資，而入市時間可能比委托投資啟動時點晚3至6個月。

人力資源和社會保障部發(fā)言人李忠日前在新聞發(fā)布會上表示，養(yǎng)老金投資并不等同于“入市”，委托投資開始的時間與入市的時間也不能劃等號。

委托市場機構操作

對于養(yǎng)老金入市具體方案，中國基金業(yè)協(xié)會會長洪磊日前提出自己的看法。洪磊認為，養(yǎng)老金入市可分為兩個層面：第一個層面是由受托人進行的大類資產(chǎn)配置管理，為委托人構建合理的大類資產(chǎn)組合，匹配委托人風險特征和支付需求，化解長周期經(jīng)濟社會風險。第二個層面是由基金管理人通過公私募基金進行的具體投資組合管理，以上市公司內(nèi)在價值為基礎精選投資標的、控制投資組合風險、獲取與經(jīng)濟長期增長相一致的穩(wěn)健回報為目標，為分配到各大類資產(chǎn)上的養(yǎng)老金提供投資工具。這意味著，養(yǎng)老金在經(jīng)過大類資產(chǎn)組合管理后，不直接投資于股票、債券等最終標的，而是依據(jù)事先確定的篩選原則，將大類資產(chǎn)分散投資于全市場中符合條件的股票型基金、債券型基金、貨幣型基金或其他專業(yè)性投資工具。

在洪磊看來，養(yǎng)老金年新增資產(chǎn)以萬億計，不久即將成為第一大類可投資資產(chǎn)，投資決策效率將成為最大挑戰(zhàn)。必須找到一種機制，讓養(yǎng)老金配置到各類基礎資產(chǎn)的過程更加專業(yè)、透明、簡單，以風險管理和成本管理為基礎，追求市場均回報。公募基金是資產(chǎn)管理領域運作最規(guī)范、信息最透明的行業(yè)，具有業(yè)績基準清晰、產(chǎn)品類別豐富、競爭性強、市場容量大等優(yōu)勢，是養(yǎng)老金進行大規(guī)模資產(chǎn)配置與調整的最佳工具。

中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求在參加博鰲亞洲論壇期間接受中國證券報記者采訪時表示，養(yǎng)老金投資運營在理論和觀念上已經(jīng)突破障礙，現(xiàn)在關鍵是如何操作。他認為，養(yǎng)老金專業(yè)化投資運營是關鍵。委托專業(yè)化的市場機構管理養(yǎng)老金是一個基本思路，也是首要條件。其次，養(yǎng)老金投資要透明，管理養(yǎng)老金應遵循市場化原則，不能存在任何灰色交易。第三，要有科學的考核機制，要對養(yǎng)老金投資進行目標管理，包括收益率管理和風向管理。最后，要有適當?shù)呢熑螜C制。

“資本市場沒有對養(yǎng)老保險基金提供特殊渠道、作出特殊安排�！崩钪冶硎�，養(yǎng)老保險基金投資股市主要委托市場機構操作，由其按照市場統(tǒng)一規(guī)則進行交易，政府并不直接運營。按照《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》的規(guī)定，養(yǎng)老保險基金投資股市也需要遵循公交易的原則，不得損害中小投資者利益，如果出現(xiàn)從事內(nèi)幕交易、利用未公開信息交易、操縱市場等違法行為，將依法予以處理。

相關措施有待完善

業(yè)內(nèi)人士坦言，當前養(yǎng)老金入市還面臨一些障礙待消除。

中國社會保險學會會長胡曉義在今年兩會期間提出的建議中指出，養(yǎng)老保險基金投資應專項經(jīng)營。對于養(yǎng)老基金投資，國外在市場發(fā)育過程中積累了成熟經(jīng)驗，即設立專門的養(yǎng)老金投資管理公司，由于是專項經(jīng)營，專業(yè)性強，投資組合范圍更廣、投資效率更高。他認為，想要實現(xiàn)養(yǎng)老保險基金保值增值，讓群眾得到好處，分散的監(jiān)管體制障礙必須清除。

清華大學就業(yè)與社保研究中心主任楊燕綏認為，養(yǎng)老金入市可能面臨資金歸集的困難。養(yǎng)老保險基金從縣市到省級的資金歸集困難重重，需要很長一段時間才能完成。

養(yǎng)老金結余歸集到省級社保不是一件容易的事，如果真的能將地方的基本養(yǎng)老金歸集到全國社保基金，全國社保基金可動用的資金將直接多出兩倍。“但問題也在于此。”上海金融與法律研究院研究員聶日明表示，以股市為參照，中國尚且沒有與全國社�；�金實力相當?shù)臋C構投資者，它的投資取向完全可以左右股市走向。也正是因為全國社�；�金被市場認為是“國家隊”，一些投資者認為全國社�；�金的投資策略難以獨立。

聶日明認為，從這一點講，把所有地方的養(yǎng)老金結余委托給單一的全國社�；�金一家機構來運營管理，恐非善策。“允許養(yǎng)老金入市當然是順應市場的舉措，但這并不意味著我們可以忽視現(xiàn)有政策對股市的影響�！彼�表示，股市中廣大中小投資者的利益如何保障，如何維護富有競爭性而有效率的證券市場，也是地方養(yǎng)老金入市策略必須考慮的重要前提。