國有商業銀行的股權“拍賣”一浪高過一浪。在海外資本爭赴中國銀行業盛宴的大趨勢下，全國社會保障基金(下稱“社保基金”)想分一杯羹似乎理所應當。然而，關于社保基金的入股究竟屬于戰略投資還是單純的財務投資之爭論卻不絕于耳。

社保基金計劃兩百億資金入股中行和工行，未必抵得上同樣以百億入股交行換來14.2%股權來得劃算，但是這一投資對于社保基金拓展投資范圍、積累股權管理經驗、提高投資收益大有好處，這似乎更符合全國社會保障基金理事會(下稱“社保理事會”)理事長項懷誠的心意。

難成戰略投資者

中國工商銀行的一位人士透露，社保基金入股工行的事宜已經基本確定。但來自中行方面的消息稱，目前談判還在進行中。

“不論進展速度如何，這是早就計劃好了的事情，現在需要商定的只有技術問題和一些細節。”一位接社保理事會的人士說。

社保基金的此番出手究竟意欲戰略投資還是單純的財務投資呢?

前述接社保理事會的人士表示，社保理事會很想效仿入股交行的方式，派駐董事進入中行和工行的董事會，甚至參與決策。“當年成立股權資產部的一項職責就是管理其所有股權投資，并希望通過社保基金的注資和管理，提高企業的公司治理。”

財政部副部長李勇也表示，財政部將支持社保理事會以戰略投資者的身份入股兩大商業銀行。

“不管是戰略投資還是單純的財務投資，都是社保基金理事會基于對社保資金保值增值和安全的考慮。社保基金是否進行戰略投資要看所投的金融機構本身的基礎和經營狀況，不會盲目抉擇。”中國人民大學信托與基金研究所理事長王連洲說，“交行本身的財務和經營狀況都比較好，社保未嘗不可以較長時間持有，享受股權分紅之利。而工行和中行都是通過注資、重組、 剝離不良資產實現的賬面良好，因此,更多考慮溢價獲利也完全可以理解。”

“在北大一次演講時，項懷誠也曾表示過不愿意投資于不可上市流通的法人股，更愿意投在將來能上市流通和變現的可流通股票上。由此看來還是有獲取溢價收入、實現社保基金增值的考慮。”北京大學風險管理與保險學系副主任于小東說道。

按照高盛、安聯和美國運通出資約30億美元購買工行10%的股份計算，社保資金將動用的100億元資金能夠買到的股權不足5%。

而銀監會對商業銀行之戰略投資者有明確的規定：股權比例不低于5%，股權持有期在三年以上，派駐董事，向參股的商業銀行提供技術及網絡支持，并且入股中資同質銀行不超過兩家。因此，社保基金并不能完全符合工行和中行之戰略投資者的要求。

“從銀行自身的經營上來講，我們并不需要社保基金的參與，100億元資金也不算多。”前述工行人士說。

王連洲認為，社保理事會是一個很穩定的股東和合作伙伴，同時又是千萬百姓的養命錢，國家和全民都很關注，社保資金投向銀行可能會進一步增加銀行的使命感和責任感。但在其他方面，不能指望其提供多少幫助。而銀行引入國外戰略投資者是希望能從技術、管理、人員各個方面得到幫助。因此，社保基金實施戰略投資的愿望和優勢并不十分強烈和明顯。

一家證券公司首席分析師說，雖然社保基金的資金性質決定它更注重長期投資，但是資金來源不穩定、證券市場投資收益不高等現狀，使得社保理事會面臨巨大的保值增值壓力，不排除寄希望于短期獲利的可能。

這樣看來，銀行應該不愿意出讓股權給社保基金了。

對此，前述接社保理事會的人士給出了一個相對合理的答案。他說，讓社保理事會注資一方面是理事會的強烈意愿，一方面是出于國家金融體系安全的考慮，中國的金融改革不能演變成海外資本的淘金地。

“當年交行上市時，社保基金也是帶著扶持H股的意圖出海的，沒想到賺了個盆滿缽滿。” 該人士續稱，因此，社保基金的此番介入一方面可以模仿交行路徑，由財政部和勞社部等機構向國務院提出申請，抑或將這一通道直接寫入正在修改中的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》。

股權投資漸次鋪開

對工行和中行投資的熱衷，與社保基金自身的投融資壓力密不可分。

直到目前，社保基金的資金依然主要來源于財政預算撥款、國有股減持收入、彩票公益金收入和投資收益。很多醞釀已久的渠道諸如海外投資、國有資產劃撥等都沒能真正發揮效力。

截止到10月底，社保基金總規模為1921億元，預計到今年底，有望突破2000億元，而截至今年10月31日，中央財政累計向社保基金撥款1148.36億元，仍占其資金來源的六成以上。

從過去四年的收益情況來看，社保基金累計收益率為11.48%，比同期累計通貨膨脹率5.04%僅高出6個百分點，成績單不甚理想。

社保基金一進一出似乎都不夠有力，因此占總資產不足一成的股權投資，成為項懷誠眼中的一個重要的增長點，而對商業銀行的股權投資，是一次試水的大好機會。

項懷誠在北京召開的一次論壇上透露，最中央政府再次鼓勵并且批準社保基金擴大投資范圍，并已頒發文件，其中包括：可對國資委管轄的169家中央企業進行股權投資，財政部批準這部分投資比例的上限是社保基金資金總量的20%，對單個企業投資的上限是這部分投資資金的20%;可以投資財政部管轄的金融資產，包括商業銀行、證券、保險等金融企業;適當放寬企業債的投資比例。此外，社保基金還獲準投資資產證券化產品等。

“國有企業股權劃轉的時機已經相對成熟了。”前述接社保理事會人士作出這樣的判斷。

國有股減持被迫停掉后，社保理事會斷了一條重要的財路，之后開始醞釀國有股“轉持”，即這部分劃撥的國有股不在證券市場上減持變現，而是到需要時，通過分紅、向戰略投資者協議轉讓等形式來充實社會保障資金。

但是這一制度設計尚未得到國資委的完全認同。上述人士續稱，由于包括如何定價等技術層面的問題沒有解決，沒有透明公開的定價程序和交易規則，國有股權劃撥社保基金的推進工作也幾乎陷入僵局。

解鈴還須系鈴人。今年年初，國資委的一項決定有望打破這一僵局。

國資委主任李榮融曾表示，將成立國有資產經營公司，通過兼并重組等資產運營方式，幫助央企經濟布局和結構調整，提高國有資產運營的效率。

12月中旬，根據國資委的決定，將部分中央企業或其整體上市后的非上市資產、非主業資產、不良資產及所屬經營不善的企業等，通過托管、無償劃轉、收購、資產置換等方式移交給國家開發投資公司，由其按照市場原則和有關規定，進行持股經營或清理處置。

“如果借助這一契機，建立起規范的產權市場和產權交易規則，那么，國有企業股權劃轉入社保基金的時機趨于成熟了。”接社保理事會人士說道。